经过几十年开展，国内化学质料药工作已构成较为齐备的工业体系，工作出现规划大、本钱低、产值高的特征。但2015-2019年，药品原药产值全体趋于下降，2019年仅为262.1万吨，同比下降7%。2020年上半年，产值下降为129.3万吨。而江苏森萱医药股份有限公司(以下简称“森萱医药”)或难“独善其身”。

　　而观其背面，历史上，2018年森萱医药进行财物重组，标的公司成绩未达盈余猜测。此外，森萱医药10余种产品未完结商业化出产出售，且近三年研制投入占比不及同行均值与此同时，森萱医药及其子公司曾“踩雷”环境污染及安全出产等问题，收到环保“罚单”曾高达20万元。2019年，森萱医药的产能利用率均值为54.4%，其募资扩产背面，新增产能或难“消化”。

　　此番揭露发行，森萱医药协作的保荐组织为开源证券股份有限公司，律师事务所为江苏汇典律师事务所，会计师事务所为天衡会计师事务所，评价组织为万隆(上海)财物评价有限公司。

　　到揭露发行说明书签署日，即2020年7月17日，森萱医药的控股股东为集团股份有限公司(以下简称“”)，直接持有森萱医药84.14%的股份。而森萱医药的实践操控人为南通市人民政府国有财物监督管理委员会(以下简称“南通市国资委”)，南通工业控股集团有限公司(以下简称“南通产控”)持有精华制药34.29%的股权，为精华制药的控股股东。南通市国资委持有南通产控100%的股权，为精华制药的实践操控人，因而也是森萱医药的实践操控人。

　　据精华制药2020年半年报，精华制药的主营事务为传统中成药制剂、化学质料药及中间体、化工医药中间体、中药材及中药饮片、生物制药等的研制、出产和出售。

　　揭露发行说明书显现，2018年12月14日，森萱医药完结严重财物重组，且重组前后，重组方与被重组方均受同一操控权人精华制药的操控。

　　此次重组，森萱医药以4.5元/股的价格向精华制药发行12,415.9170万股一般股份，以付出买卖对价算计55,871.62万元，其间精华制药集团南通有限公司(以下简称“南通公司”)100%股权对价52,331.01万元，南通森萱药业有限公司(以下简称“南通森萱”)35.18%股权对价3,540.61万元。

　　据森萱医药2019年3月13日发表的布告，2018年2-12月，标的公司南通公司、南通森萱盈余猜测算计6,213.98万元，其间南通公司盈余猜测5,432.47万元，南通森萱盈余猜测781.51万元。而同期，南通公司实践完结的赢利、扣除非经常性损益后的净赢利别离为4,607.24万元、4,463.69万元，南通森萱实践完结的赢利、扣除非经常性损益后的净赢利别离为106.09万元、103.9万元，两者算计别离为4,713.32万元、4,567.59万元。

　　2018年2-12月，南通公司实践完结的扣非净赢利占盈余猜测的82.17%；同期，南通森萱实践完结的扣非净赢利占盈余猜测的13.29%。即此次严重财物重组触及的标的公司，在2018 年2-12月全体完结的扣非净赢利占盈余猜测的73.51%，成绩未达盈余猜测。

　　而森萱医药表明，因为内销占的总收入份额下降，毛利下降，导致公司未完结盈余猜测的净赢利；跟着国家环保管理力度加强，公司利托那韦系列产品原资料收购价格不断提高，公司本钱上升较快；而下流制药企业的需求量进行了后推，公司利托那韦系列产品出售量相应削减，导致收入未完结猜测数值。

　　成立于2008年10月7日，2018年重组后，森萱医药的首要产品为质料药、医药中间体及化工中间体，重组后森萱医药的新增事务为质料药产品。

　　从产品类别来看，森萱医药的主营事务收入首要来自含氧杂环类化工中间体、解热镇痛抗炎类质料药、抗癫痫类质料药和抗肿瘤类质料药等四大类产品，

　　2017-2019年，上述四大类产品各期完结收入总额别离为2.75亿元、2.93亿元和3.96亿元，占同期主营事务收入的份额别离为72.89%、76.67%和78.96%，上述四大类产品现已上市出售，且在商场上占有首要位置。

　　从出售区域分类来看，2017-2019年，森萱医药的主营事务收入首要来自于华北和华东地区，算计占比别离为57.22%、60.61%、62.97%，此外，森萱医药还有超两成主营事务收入来自国外。

　　2017-2019年，森萱医药来自华北地区的出售收入别离为0.92亿元、1.04亿元、1.5亿元，占同期主营事务收入份额别离为24.5%、27.33%、30.03%；同期，森萱医药来自华东地区的出售收入别离为1.23亿元、1.27亿元、1.65亿元，占同期主营事务收入份额别离为32.72%、33.28%、32.94%。

　　2017-2019年，森萱医药来自于国外的出售收入别离为1.17亿元、1.03亿元、1.29亿元，占同期主营事务收入的份额别离为31.15%、26.87%、25.69%。

　　且森萱医药上游工作为根底化工质料工作，企业类型为根底化工企业、精密化工企业、贸易商等，其直接资料首要为二甘醇、乙二醇、吡罗昔康甲基物、苯乙酸等。

　　2017-2019年，森萱医药的直接资料本钱别离为1.38亿元、1.41亿元、1.59亿元，占同期主营事务本钱份额别离为59.21%、59.53%、57.07%。

　　化学质料药制造业的下流工作为药品制剂工作，从出售形式来看，森萱医药的出售形式以直销为主，经销为辅。

　　2017-2019年，森萱医药经过直销取得的收入别离为2.74亿元、2.95亿元、3.64亿元，占同期主营事务收入份额别离为72.68%、77.32%、72.56%；同期，森萱医药经过经销取得的收入别离为1.03亿元、0.87亿元、1.37亿元，占同期主营事务收入别离为27.32%、22.68%、27.44%。

　　2017-2019年，森萱医药的其他质料药产品例如盐酸莫索尼定、氨鲁米特、替加氟、格鲁米特、氨基比林、磷酸氯喹、盐酸格拉司琼、联苯双酯、双嘧达莫、左旋多巴、卡比多巴等10余种产品没有完结商业化出产出售。

　　对此，森萱医药称，若该等产品一向无法量产，公司未能就该等产品开辟新客户，该等产品将无法完结商业化出产出售，然后对公司的成绩形成晦气影响。

　　到了2020年上半年，森萱医药的经营收入为2.78亿元，同比增加26.4%，而净赢利为7,025万元，同比增加47.59%。

　　2017-2019年，森萱医药短期告贷别离为0亿元、0.5亿元、1.4亿元，2019年较2018年增加 0.9亿元，增幅180%，其短期告贷余额与其经营收入增幅呈同比上升趋势。

　　2017-2019年，森萱医药的经营活动产生的现金流量净额别离为0.85亿元、1.07亿元、1.22亿元。

　　据揭露发行说明书，近年来，森萱医药的研制投入与产出不匹配，医药工作具有较高的技能储备要求，新产品和新工艺开发具有技能难度大、前期出资大、批阅周期长的特征。假如新产品和新工艺未能研制成功或许终究未能经过注册批阅，则或许导致产品开发失利，从而影响前期投入的收回和效益的完结。

　　同期，森萱医药同工作可比公司奥翔药业、博腾股份、普洛药业、海翔药业、九洲药业、美诺华、天宇股份、同和药业、新华制药的研制费用率均值别离为4.97%、5.43%、5.69%。

　　值得一提的是，森萱医药近年来还存在安全出产及环境污染等问题，其来自监管层的安全出产“罚单”曾高达40万元，环保问题“罚单”高达20万元，令人唏嘘。

　　据揭露发行说明书，2017年2月27日，森萱医药因违规经过偷排、篡改或许假造监测数据、以躲避现场查看为意图的暂时停产、非紧迫情况下敞开应急排放通道、不正常运转大气污染防治设备等躲避监管的方法排放大气污染物私设暗管或许采纳其他躲避监管的方法排放水污染物，被算计处以罚款20万元。

　　2017年11月2日，南通公司因二车间5-氟尿嘧啶种类2台甲基化反应釜产生一同冲料事端，导致2人逝世。南通公司对作业人员的安全教育训练不到位，教育催促工人严格执行单位的安全操作规程不到位，违背《安全出产法》第二十五条第一款、第四十一条的规则，被处以40万元罚款。

　　2018年4月12日，山东鲁化森萱新资料有限公司(以下简称“鲁化森萱”)因违背《出产安全事端应急预案管理办法》第三十八条及《用人单位工作健康监护监督管理办法》第十七条第三项的规则，被处以罚款3万元。

　　2018年10月25日，鲁化森萱因违背《安全出产法》第三十三条第一款的规则，被处以罚款6,000元。

　　被行政处罚的背面，森萱医药的公司内部管理或存“缺失”。此外，森萱医药收购数据真实性的问题也值得重视。

　　2017-2019年，森萱医药对前五大客户的出售金额别离为1.28亿元、1.04亿元、1.35亿元，占当期经营收入份额别离为33.25%、27.06%、26.6%。

　　陈述期内，森萱医药的首要原资料为吡罗昔康甲基物、乙二醇、二甘醇、苯乙酸，上述原资料首要系医药化工类产品。

　　需求留意的是，森萱医药供货商社保交纳人数屈指可数，且存在与多家公司共用联系方法的“异象”，令人费解。

　　据揭露发行说明书，常州赛润进出口有限公司(以下简称“常州赛润”)与森萱医药于2007年协作至今，其间，2017-2018年，森萱医药对常州赛润的收购额算计别离为1,222.95万元、1,011.11万元，占同期收购总额份额别离为6.59%和6.14%；同期别离位列森萱医药第二大、第三大供货商。

　　据商场监督管理局数据，常州赛润成立于2007年6月7日，2016-2019年，常州赛润的社保交纳人数均为3人。2018-2019年年报显现，常州赛润的企业联系电话为。

　　此外，常州西河商贸有限公司(以下简称“西河商贸”)系森萱医药2018年新增的供货商，首要供给质料为乙二醇产品，乙二醇产品系森萱医药二氧五环原资料。

　　2018年，森萱医药对西河商贸的收购额为836.68万元，占同期总收购额份额别离为5.08%，同期位列森萱医药第四大供货商。

　　据商场监督管理局数据，西河商贸成立于2006年8月29日，2016-2019年，西河商贸的社保交纳人数均为2人。2017-2019年，西河商贸的企业电子邮箱别离为、、。

　　而据揭露信息，到2020年10月22日，共有39家企业曾运用邮箱，共有39家企业曾运用邮箱，共有40家企业曾运用邮箱。

　　揭露发行说明书显现，森萱医药拟征集资金2亿元，别离用于出资“特征质料药新、改、扩建造项目”和“弥补流动资金”。

　　其间，“特征质料药新、改、扩建造项目”拟运用征集资金1亿元，建造周期为2年，项目建成后年产利托那韦 20 吨/年、双嘧达莫 30 吨/年，首要建造利托那韦、双嘧达莫产车间、液体危险品库、固体质料库、污水处理站，在储罐区新增储罐。

　　其间，森萱医药触及抗艾滋病药物的产品为利托那韦医药中间体，双嘧达莫首要医治范畴为抗心血管疾病范畴。

　　而其募资扩张的背面，森萱医药七种首要产品中，除了二氧五环外，其他六种首要产品产能利用率未饱满，最高仅超五成，最低仅达一成。

　　2017-2019年，森萱医药抗肿瘤类质料药的产能利用率别离为22.14%、33.62%、52.68%；解热镇痛抗炎类质料药的产能利用率别离为38.32%、53.65%、57.76%；抗癫痫类质料药的产能利用率别离为33.56%、40.94%、52.62%；抗艾滋病医药中间体的产能利用率别离为25.39%、16.58%、12.54%；抗癫痫类医药中间体的产能利用率别离为28.83%、26.05%、43.35%；二氧五环的产能利用率别离为71.26%、100.49%、109.43%；二氧六环的产能利用率别离为51.96%、44.02%、52.43%。

　　即2019年，森萱医药的产能利用率均值为54.4%，其产能利用率并未饱满，在此布景下，森萱医药征集1亿元扩大产能，新增的产能能否消化？没有可知。