。医药职业作为典型的长坡厚雪赛道，尤其是立异药、CXO、高端医疗器械、消费医疗等，长期以来一直是出资者广泛重视的中心范畴。
在转债商场中，医药种类规划和只数位居前列，医药产业链标的同样是不容忽视的一环，一起考虑到近期康泰转2、健帆转债、卫宁转债等优质新券连续发行弥补，本文将体系对较为冗杂的医药产业链进行翔实整理。
上游质料药板块，质料药又可细分为大宗质料药和特征质料药。其间，特征质料药存量种类具有相对较高重视价值，首要包含健友转债&健20转债、美诺转债等，此外，在预案层面，科伦药业（大宗质料药）也具有必定重视价值。
中游医药研制出产触及细分范畴较多，首要包含医药制剂和医疗器械范畴。医药制剂又可细分为中药&中成药、传统化学药、疫苗&立异药等。医疗器械又可划分为医疗设备及耗材、防护设备及耗材、确诊&监测设备及耗材等。
疫苗&立异药产业链范畴，主张首要重视非免疫规划疫苗新券种类——康泰转2及分子砌块种类——药石科技等预案标的。
在本篇陈述中，咱们对医药生物范畴相关存量种类进行整理。医药职业作为典型的长坡厚雪赛道，尤其是立异药、CXO、高端医疗器械、消费医疗等，长期以来一直是出资者广泛重视的中心范畴。
在转债商场中，医药种类规划和只数位居前列，医药产业链标的同样是不容忽视的一环，一起考虑到近期康泰转2、健帆转债、卫宁转债等优质新券连续发行弥补，本文将体系对较为冗杂的医药产业链进行翔实整理。
医药产业链可大致分为，上游质料药&中药材、中游医药研制出产、下流医药商业及服务等三大板块。结合存量转债散布，上游质料药又可细分为大宗质料药和特征质料药，在印度（质料药首要产国）疫情重复的布景之下，而我国作为质料药大国，相关板块具有必定重视价值。中药医药研制出产触及细分范畴较多，首要包含医药制剂和医疗器械范畴。医药制剂又可细分为中药&中成药、传统化学药、疫苗&立异药等。医疗器械又可划分为医疗设备及耗材、防护设备及耗材、确诊&监测设备及耗材等。下流医药商业及服务存量标的则首要散布在医药流转和医疗IT范畴。
从存量种类价位结构来看，医药产业链各环节存量种类大多规划偏小，绝大多个券价格散布在130元以内，溢价水平分解较大。细分各职业来看，除传统化学药、中成药之外，各细分职业的存量个券数量均不算多，且价位结构之间存在必定分解。其间，特征质料药、医疗设备、防护耗材种类的肯定价格处在相对高位。
质料药方面，存量种类首要包含特征质料药板块的健友转债&健20转债、美诺转债、华海转债、同和转债等，以及大宗质料药板块的现代转债、溢利转债、兄弟转债等。其间特征质料药存量种类具有相对较高重视价值。此外，在预案层面，科伦药业（大宗质料药）也具有必定重视价值。
健友转债&健20转债，正股健友股份是肝素质料药龙头企业，一起也是国内少量一起经过美国FDA和欧盟EDQM认证的肝素质料药出产商之一。肝素终究产品方式为达肝素钠、依诺肝素钠、那屈肝素钙等肝素制剂，首要使用于抗凝血和抗血栓等。公司客户首要包含Pfizer、Sanofi、Sagent、Sandoz等全球首要肝素制剂出产企业。
肝素质料药方面，依据公司2020年年报，受新冠疫情、肝素质料药价格上涨和公司肝素粗品库存战略等要素影响，公司2020年规范肝素质料药销量同比削减44.77%，但毛利率同比提高14.39pct，带动公司全体毛利率到达历史最高水平，且高于同行约15%-20%。肝素制剂销量方面，在国内商场，公司2020年依诺肝素钠制剂销量超越1000万只，较2019年添加25%。在美国商场，2019年底公司肝素及低分子肝素制剂获批上市；2020年公司肝素类制剂销量挨近3000万只，市占率到达20%。
此外，公司在抗肿瘤、抗感染、泌尿体系、范畴也有所布局，和世界闻名药企协作展开CDMO事务。到2020年底，公司在美国商场非肝素类打针剂范畴已有19个打针剂药品批件，对应全体年出售额约40-50亿美元。
成绩方面，公司2021Q1共完结营收8.83亿元，同比添加20.28%；完结归母净利润2.73亿元，同比添加33.51%。
转债方面，健友转债和健20转债价位结构相仿，肯定价格距理论价格上限尚有必定空间，但估值在平等资质和平价种类之中处于相对较高水平。
美诺转债，正股美诺华首要从事特征质料药（含中间体）、质料药（含中间体）CDMO和制剂三大事务，首要产品掩盖心血管、中枢神经、胃肠消化道等范畴，客户包含KRKA、Servier、Bayer、GEDEON RICHTER、SANOVEL等世界制药企业。
质料药方面，依据公司2020年年报发表的信息，公司沙坦类产品全球市占率近20%，培哚普利系列产品超越60%，瑞舒伐他汀系列产品近50%。一起公司新产品加快研制注册。2020年，公司阿托伐他汀钙、米氮平无水物取得欧盟CEP（欧洲药典适用性认证）证书；培哚普利、普瑞巴林经过国内审评批阅，阿哌沙班、维格列汀、利伐沙班等7项产品已在国内CDE（国家药品监督办理局药品注册技能审评组织）挂号；新增在研产品25项，触及中枢神经类、内分泌类、抗细菌类等范畴。
质料药CDMO事务方面，2020年，公司与恒瑞医药、亿帆医药等100多家国内外医药企业树立事务协作，正在进行的项目有175项。此外，公司于2021年4月23日布告，公司与默沙东旗下子公司英特威就宠物药、兽药、动物保健相关范畴签定十年协作协议。
华海转债，正股华海药业是国内特征质料药的龙头，首要产品包含心血管类、精神障碍类、神经体系类及抗感染类等特征质料药，尤其是在心血管药物范畴，公司是全球首要的普利类、沙坦类药物供货商。
转债方面，到2021年7月16日，华海转债的肯定价格处于偏债区间，且估值较高，未来需求较为显着的正股行情驱动。
大宗质料药范畴方面，现代转债在抗生素质料药及中间体，溢利转债在甾体激素质料药、兄弟转债在维生素类质料药等范畴有所布局。
预案层面，科伦药业则在6-APA类抗生素等大宗质料药范畴有所建树，并于6月18日布告拟将子公司伊犁川宁（质料药施行主体）分拆至创业板上市。
在医疗设备&耗材范畴，存量转债首要包含健帆转债、乐普转2、宝莱转债以及奥佳转债（家用医疗种类）等，其间健帆转债具有必定重视价值。
健帆转债，正股健帆生物是深耕血液灌流范畴的龙头企业，也是国内首家树脂血液灌流器制造商。公司产品首要包含血液灌流器、血液净化设备和血液透析粉液等。其间，一次性运用血液灌流器为公司最首要的营收来历，可使用于尿毒症等肾病、中毒、肝病、危重症等范畴。依据公司2020年年报，公司产品已掩盖全国5800余家二级及以上医院，HA130血液灌流器（用于尿毒症）完结出售收入12.73亿元，同比添加31.43%。
除深耕肾病范畴外，公司创始两层血浆分子吸附体系（DPMAS），活跃布局肝病范畴。依据公司2020年年报，公司肝病相关产品已掩盖1100余家医院，全年完结营收1.84亿元，同比添加41.48%；危重病方面，公司血液灌流技能已被归入摩洛哥、泰国、英国、俄罗斯、意大利、印度的卫生组织新冠医治攻略或引荐之中，2020年公司HA330、HA380血液灌流器别离完结出售收入1.36亿元和0.12亿元，同比添加56.16%和572.95%。值得注意的是，依据公司2021年4月1日-4月2日出资者联系活动记载，公司主导产品一次性血液灌流器因为不满足“临床用量较大、收购金额较高、临床运用较老练、多家企业出产”等特色，估计短期内不会被归入会集带量收购规划。
成绩方面，公司2021Q1共完结营收为5.79亿元，同比添加52.79%；完结归母净利润2.83亿元，同比添加53.62%，营收和成绩增速均处于较高水平。
转债方面，健帆转债于近期上市，到2021年7月16日，健帆转债的肯定价格为125.10元，考虑正股资质较强，且上市时刻较短，当时价位具有必定重视价值。
乐普转2，正股乐普医疗是国内心血管介入范畴龙头，产品掩盖心血管疾病防备、医治和康复全生命周期，首要产品包含冠脉药物支架、药物球囊、切开球囊等冠脉介入医疗器械，体外确诊产品、外科器械等非心血管器械以及抗血栓、降血脂等心血管药品。公司传统支架事务受国家组织冠脉支架会集带量收购施行影响较大，但介入无植入立异产品组合（可降解支架、药物球囊、切开球囊等）完结放量。依据公司2021年半年度成绩预告，公司介入无植入立异产品组合完结营收3.64亿元，同比添加1951.6%，环比添加75.6%，支架事务板块根本康复到2019年同期正常水平。
转债方面，到2021年7月16日，乐普转2的肯定价格为126.51元，对应转股溢价率为26.85%，估值相对较高，考虑到没有进入转股期，当时价格水平暂不会遭到理论价格上限束缚。
在确诊及监测范畴，存量转债多为IVD（体外确诊）种类，如万孚转债、科华转债、润达转债、赛力转债等，此外还有血糖监测范畴的三诺转债，以及可增强印象观测作用的比照剂种类北陆转债等。其间，万孚转债具有相对较高的重视价值。
万孚转债，正股万孚生物是国内POCT（Point-of-care-testing 即时查验）龙头企业之一。公司依托免疫胶体金、免疫荧光、电化学等9大技能渠道，构成了包含心脑血管疾病、炎症、肿瘤、流行症、毒检（药物滥用）、优生优育等查验范畴的丰厚产品线年年底，公司累计取得我国NMPA、美国FDA、欧盟CE、加拿大MDALL等产品注册证501个，居职业前列。在出售端，公司现在已构成2B和2C双事务格式，产品销往全球140多个国家和区域，首要客户包含国内外公立和私立（民营）医院、疾控中心、执法机关、世卫组织、NGO组织以及个人顾客。此外，公司在化学发光、分子确诊范畴活跃布局。依据公司2020年年报发表，公司化学发光技能渠道取得三十多项试剂项目注册证。一体化分子确诊方面，公司与美国iCubate、比利时Biocartis的战略协作顺畅推进，万孚倍特Boxarray全自动核酸扩增剖析体系取得由国家药监局颁布的三类医疗器械注册证；公司自研分子确诊渠道数款仪器也正在注册中。
成绩方面，公司2020年完结营收28.11亿元，同比添加35.64%；完结归母净利润6.34亿元，同比添加63.67%。分事务来看，公司2020年流行症事务收入14.53亿元，同比添加151.19%，首要由新冠系列检测试剂带动；慢病办理检测事务收入5.70亿元，同比削减5.96%；毒品（药物滥用）检测事务收入2.41亿元，同比添加4.63%。依据公司2021H1成绩预告，公司新冠事务稳定开展，惯例事务完结同比高速添加，估计2021H1完结归母净利润5.39-5.61亿元，对应同比添加20%-25%。
转债方面，万孚转债的肯定价格较为温文，估值水平则在平等资质种类之中处于较高水平，但考虑到公司在POCT范畴的抢先地位，万孚转债当时价位具有必定重视价值。
润达转债和赛力转债首要从事IVD流转与服务职业，其间润达转债正股润达医疗专心于为各类实验室（医院查验科、体检中心、疾控中心等）供给体外确诊产品（IVD）、技能服务支撑和实验室运营办理。而赛力转债正股赛力医疗则以医疗查验集约化运营服务（IVD集约化）为首要运营形式，并活跃向医用耗材集约化运营服务（SPD事务）拓宽。
转债方面，润达转债和赛力转债价格结构相似，肯定价格均处在商场相对较低方位，估值在平等资质种类之中也较为温文。
三诺转债，正股三诺生物聚集糖尿病及相关慢病范畴，首要产品包含微量快速血糖监测体系、POCT检测体系等。依据公司2021年6月9日出资者联系活动记载，公司BGM（血糖监测）线%，线%。
转债方面，三诺转债的肯定价格距130元的理论价格上限仍有必定间隔，但当时估值水平处在较高方位。
医药防护耗材板块曾在上一年疫情重复阶段迎来明显行情，不过随之全球疫情防控得力，疫苗接种加快，板块行情有所回落。英科转债作为转债史上价格最高的转债，现在已因余额低于3000万而触发强赎条款中止买卖，行将摘牌退市。当时存量种类首要包含蓝帆转债、尚荣转债以及口罩质料熔喷布种类道恩转债、美联转债等。
康泰转2，发行人康泰生物是国内非免疫规划疫苗职业抢先企业，出产规划位居职业前列。公司现在已上市出售的疫苗有五种，别离为无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、b型流感嗜血杆菌结合疫苗和麻疹风疹联合减毒活疫苗。
公司在研项目丰厚，已包含多种全球热销疫苗产品。依据本期转债征集说明书，13价肺炎球菌结合疫苗、HPV疫苗、带状疱疹疫苗、百白破系列联合疫苗、流感病毒裂解疫苗等在全球疫苗商场中出售额较高。而依据公司2020年年报发表，公司在研项目超越30项，其间就包含13价肺炎球菌结合疫苗、吸附无细胞百白破联合疫苗、四价流感病毒裂解疫苗等产品。跟着疫苗多联多价[1]趋势的清晰，公司在口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗等多联多价疫苗也已进行布局。此外，公司新式肺炎灭活疫苗已完结Ⅰ、Ⅱ期临床试验，且取得了国家药监局紧迫运用权。
成绩方面，一季度为疫苗接种冷季，2021Q1公司营收为2.77亿元，同比添加56.31%；归母净利润为0.25亿元，同比添加937.58%。营收和成绩同比添加幅度较大首要系2020年同期低基数所造成的。
转债方面，康泰转2主体评级为AA，征集规划为20亿元。康泰转2于近期发行，现在没有上市，主张结合上市价位归纳考虑参加时机。
立异药产业链方面，相关存量标的较少，而具有相对较高重视价值的则是坐落预案阶段的分子砌块种类药石科技，此外，同处于预案阶段的科伦药业（抗肿瘤，单抗、ADC、双抗、小分子药物）也触及部分立异药事务。
药石科技是药物研制范畴全球抢先的立异型化学产品和服务供货商。公司主营事务包含分子砌块事务、依据分子砌块的CDMO事务和依据分子砌块的新药发现事务；客户包含诺华、默克、艾伯维、礼来、勃林格殷格翰、福泰制药、Blueprint、Agios等制药和生物技能企业。
分子砌块事务方面，依据公司官网，公司具有超越8.6万个分子砌块。2020年新设计分子砌块超1.1万个，完结420+不同系列的公斤级至吨级分子砌块出产事务。CDMO事务方面，2019年公司浙江晖石出产基地经过美国FDA审计；2020年公司CDMO事务完结476个项目，收入添加超56%。产能方面，公司浙江晖石出产基地1间新车间于2021年启用，2间新车间将在2022年启用；公司山东药石制剂出产基地将延伸制剂CDMO服务；此外，天易生物处于规划中，估计在2024年今后开释新产能。
药物发现事务方面，公司具有碎片分子库、DNA编码化合物库 (DEL)、虚拟化合物库等全新候选药物分子化合物库。依据公司2020年报发表，公司碎片分子库所含化合物数量到达8000左右；DEL库所包含分子数量到达150亿；虚拟化合物库所含化合物结构超越10亿。
成绩方面，公司2020年完结营收10.22亿元，同比添加54.36%；完结归母净利润1.84亿元，同比添加21.13%。分区域来看，公司首要面向国外商场，2020年来自国外的收入为7.10亿元，同比添加47.31%。2021Q1，公司营收为2.86亿元，同比添加67.55%；归母净利润为0.70亿元，同比添加147.31%。
普利转债，正股普利制药首要产品包含抗过敏类药物（地氯雷他定）、非甾体镇痛抗炎类药物（双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊）、抗生素类药物（阿奇霉素）、心血管类药物（打针用比伐芦定）消化类药物等。在国内商场，2020年公司地氯雷他定片、左乙拉西坦打针用浓溶液中标第三批全国药品集采；一起，公司于2021年2月3日布告打针用比伐芦定和左氧氟沙星片拟中标第四批全国药品集采。而依据本期转债征集说明书，公司打针用阿奇霉素和打针用更昔洛韦钠存在归入集采的或许。在世界商场，公司已有10多个产品在欧美多国获批上市，产品已成功销往美、德、法、英等国家。2020年，公司地氯雷他定片、打针用更昔洛韦钠、打针用比伐芦定等8个产品连续取得德国、塞浦路斯、荷兰等7个国家同意。
成绩方面，依据公司2021H1成绩预告，公司2021上半年国内外事务规划同比稳步提高，成绩坚持杰出态势，估计完结归母净利润2.06-2.38亿元，对应同比添加30%-50%。
九典转债，正股九典制药独家剂型洛索洛芬钠凝胶贴膏可使用于骨性关节炎、肌肉痛苦以及伤口引起的肿胀、痛苦等骨骼肌肉疾病。依据公司2020年年报发表，公司洛索洛芬钠凝胶贴膏药效较强、安全性高，成为治疗攻略与专家一致一起引荐的首选外用药。转债方面，九典转债没有进入转股期，现在肯定价格已处在商场较高水平，估值已收敛至0邻近。
灵康转债，发行人灵康药业兼营肠外养分药、抗感染药和消化体系药等三大板块，现在肯定价格和估值均较为温文。
卫宁转债，正股卫宁健康是国内医疗信息化龙头种类，首要事务可分为传统医疗卫生信息化和互联网+医疗健康服务两大板块。其间，传统医疗卫生信息化方面，公司医疗IT首要产品为才智医院（数字化医院产品及解决方案）和才智卫生（公共卫生信息办理体系）等，商场份额处在职业抢先水平。因为传统医疗IT产品同质化较强、架构理念落后、代码冗杂，公司于2020年4月发布新一代智能数字化医疗健康科技产品WiNEX，到2020年底已在数十家医疗组织推进建造。WiNEX依据中台结构，即数据中台+技能中台+事务中台，在下降二次开发难度的一起提高用户体会。依据公司2021年4月28日出资者联系活动记载，公司本年WiNEX推行方针为不低于200家用户。
互联网+医疗健康方面，公司开展战略为“4+1”，即云医、云药、云险、云康+立异服务渠道。“云医”事务首要经过纳里健康渠道展开，依据公司2020年年报发表的信息，纳里健康渠道已为超越6000家医疗组织供给互联网医疗使用服务，其间包含280多家与实体医疗组织签定协作共建协议的互联网医院。“云药”方面，公司推出新一代“医药健险整合运营”SaaS服务渠道RiNGNEX，到2020年底，RiNGNEX已对接多地多家三级医院以及区域卫健委。
成绩方面，2021Q1，公司营收为3.45亿元，同比添加24.01%；归母净利润为0.14亿元，同比添加21.93%，但没有康复至2019年同期水平。
转债价位方面，到2021年7月16日，卫宁转债没有进入转股期，肯定价格为123.19元，对应转股溢价率为32.61%，估值在平等资质和平价种类之中处在相对高位，但考虑到医疗信息化职业稳定添加，且归纳考虑医疗IT订单规划、增速、主业专心度与立异事务布局等要素，正股在职业界具有相对优势[2]，卫宁转债仍具有较高重视价值。
思创转债，正股思创医惠是才智医疗全体解决方案供货商，首要产品包含E-Smart 3.0才智医疗云生态服务渠道，电子病历、底层医疗事务使用体系等。转债方面，思创转债的肯定价格和估值均较为温文。
医药流转板块，存量标的首要散布在以批发为主的医药流转种类，首要包含柳药转债、华通转债、英特转债、神州转债等，而医疗零售存量种类在大众转债、益丰转债相继退市之后，现在仅有大参转债首要从事药品零售事务。
大参转债，正股大参林是深耕华南的国内药品零售抢先企业之一，专心于中西成药、参茸补养药材及中药饮片、保健品、医疗器械等的直营连锁零售事务。公司首要经过“直营+并购+加盟”形式拓宽门店。依据公司2021Q1运营数据布告，到2021年3月31日，公司具有门店6451家（含加盟店394家），较2020年底净添加431家，其间，有5018家坐落华南区域。一起，公司活跃开展互联网+线上事务，紧抓处方外流、慢病统筹试点等新机遇。2020年，公司线日，公司具有595家院边店，较2019年底添加37家；89家DTP门店，较2019年底添加33家；公司医保定点资历门店占比达82.30%，含大病统筹及门特门慢定点资历门店。此外，公司还从事中药饮片、参茸补养、中西成药种类的出产，打造了以“紫云轩”为中心品牌的补养产品。
成绩方面，公司2021Q1共完结运营收入40.6亿元，同比添加20.73%；归母净利润3.4亿元，同比添加21.51%。
转债方面，大参转借主体评级尚可，存量规划挨近15亿元，当时肯定价格距理论价格上限仍有必定空间。
柳药转债，正股柳药股份是广西医药流转职业的龙头，主营事务包含药械批发（医院出售、第三终端、商业分销）、医药零售（网上药店、线下连锁门店、DTP药店）与医药工业。依据公司2020年年报发表的信息，公司药械批发和零售成绩均位居国内前二十。其间，公司药械批发中心事务为公立医疗组织配送事务，是公司最首要的营收来历。2020年，公司与上游的供货商阿斯利康、葛兰素、罗氏、西安扬森等闻名制药企业树立起协作联系，取得立异药、特别疾病用药的区内独家运营权或配送权。本期转债募投项目玉林物流运营中心项目”也成功建成并经过检验。
药品零售方面，公司全资子公司桂中大药房是全国药品零售百强企业，到2020年底，具有708家直营店，超越100家DTP（高值直送药品）药房。一起公司不断开展线上零售业，推进“互联网+医药”开展，到2020年底，桂中大药房电商渠道销量超越1亿元。此外，公司不断延伸产业链，开展出资中药饮片。2020年公司医药工业板块完结净利润达1亿元。
转债方面，到2021年7月16日，柳药转债的肯定价格为107.71元，估值也相对温文，考虑到公司运营稳健，柳药转债具有必定装备价值。
英特转债，正股英特集团是浙江省医药流转职业区域龙头企业之一，首要从事药品和医疗器械的批发和零售事务。公司以杭州、宁波、金华、温州、嘉兴等地为中心，根本构成浙江省内医药供给全掩盖。在零售端，依据公司2020年年报，公司共具有各类线多家，DTP网络布局和出售规划在浙江省排名榜首。
转债价位方面，到2021年7月16日，英特转债肯定价格为108.60元，对应转股溢价率为12.99%。2021年4月10日，发行人曾挑选履行下修权，且根本下修到位，现在转债估值处在相对温文水平。
神州转债将于2022年1月15日到期摘牌退市，当时平价处在略高于80元的方位，距触发强赎仍有必定间隔。
[1]：“联”指多种细菌，”价”指一种细菌的多种血清型，多联多价能够有用削减打针的针刺数，而到达经过更少的针刺防备（1）引致多种疾病的细菌；（2）一种疾病的多种血清型病原体细菌的作用。
[2]：来历于广发计算机团队发布的证券研究陈述《医疗信息化订单盯梢：Q2 订单连续高添加趋势，职业需求有望继续改进》。
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